开发性金融独具优势

　　开发性金融介于商业金融与政策性金融之间，能够有效应对市场和政府同时失灵。

　　从市场失灵来看，表现为不盈利或商业性金融机构认为不盈利，会出现商业性金融机构不愿意做的情况，主要原因包括：一是信息不对称，一些项目和企业可能风险不高，但商业性金融机构由于不掌握充分信息，认为存在很大风险，过高估计了风险。二是顺周期和短期化行为，一些项目期限较长，商业性金融机构基于期限匹配和资本占用原因，不愿意提供融资。三是规模效应，对一些项目而言，在融资支持的初期可能不盈利，但在持续支持下，其规模超过某一临界点，就会出现规模效应和集聚效应，从长期和整体看可以实现盈利。

　　从政府失灵角度看，部分项目虽然短期可能不盈利，将来是有盈利的，如果政府补贴会在长期形成过高的盈利，对商业性金融形成不公平竞争，由此形成政府失灵。

　　应对上述市场和政府同时失灵情形，并不需要政策性金融，而开发性金融则可以在没有政府补贴的情况下矫正市场失灵。

　　综合分析，开发性金融具备独特优势。一是开发性金融解决信息不对称问题的优势。开发性金融与规划相配套，和政府密切合作，信息掌握较为完全，有利于做出科学判断。二是开发性金融的规模效应优势，从而可以形成集聚优势，在比较大的地区建立完整的产业链，基础设施相关配套，形成合力。三是开发性金融在政府支持下具备独特的跨周期优势，可以有效避免商业性金融的顺周期问题。

　　未来，开发性金融的发展空间广阔。开发性金融和经济发展特定阶段密切相关。对中国来说，大规模开发的阶段仍然相当漫长。中国城乡、区域、产业三大结构调整的潜力巨大。此外，城市的基础设施建设明显不足，和经济追赶效应相关的投资需求仍然较强。从全球角度看，与发达经济体相比，非洲、拉美、中亚、东南亚等地区很多经济体的经济发展还相对滞后，这也意味着具有较高的潜在投资回报率，开发性金融大有可为。

　　一些国际金融组织在全球进行了开发性金融的实践，但大规模开展开发性金融则是中国的创新，在这方面国家开发银行积累了很多经验。目前国家开发银行已经发展为全球最大的开发性金融机构、中国最大的对外投融资合作银行、中长期信贷银行和债券银行。开发性金融要取得成功，政府应当提供支持，建立促进开发性金融机构可持续发展的制度安排。

　　从负债方看，给予开发性金融长期国家信用支持。从资本看，建立可持续的合格资本金补充机制。开发性金融机构同商业性金融机构一样，都需要尊重资本金约束，要求资本金有承担风险的能力，并且能为实现利润做出贡献。由于开发性金融机构为支持大规模开发，其资产需要保持较高的增速，相应地需要建立可持续的合格资本金补充机制。从融资成本看，货币当局可以通过货币政策操作提供长期稳定、成本适当的资金来源，建立正向激励机制，引导开发性金融机构降低融资成本。

　　开发性金融在支持“一带一路”中大有所为。一方面“一带一路”的项目规模大、期限长，存在市场失灵，完全通过商业金融提供融资支持不现实。另一方面“一带一路”的项目未来可能实现盈利，因此也有政府失灵现象，不适合完全采取无偿援助或者政策性金融的方式。因此“一带一路”的特点和开发性金融的逻辑正好是匹配的，其核心在于开发性金融要凭借政府的支持和自身的优势实现“跨越周期”，在中长期实现盈利。

　　在金融支持“一带一路”中开发性金融需要加强合作。

　　一是中国可以将开发性金融的经验与“一带一路”其他国家分享，促进其他国家开发性金融的发展。二是加强“一带一路”国家之间开发性金融机构的合作，上海合作组织银联体就是合作的一个重要方式。三是开发性金融可以和商业性金融合作。开发性金融主要发挥起引领作用，当实现盈利后，开发性金融机构可以将部分融资转让给商业性金融机构，将退出的资金继续用于其他开发性金融项目，实现资金的良性周转。四是倡议探索开发性金融的国际最佳实践。按照“最低标准、最佳实践”的原则，将开发性金融的一些要点，如规划先行、规模效应、集聚效应和政策支持等形成可复制可推广的国际经验，在“一带一路”建设和中国推动全球化过程中，为全球金融发展分享中国智慧。（孙国峰 作者系中国人民银行金融研究所所长、中国金融论坛创始成员）