“一带一路”基础设施融资难点

　　对于“一带一路”国家而言，除了上述金融市场因素外，基础设施融资还面临特殊难点。

　　第一，政府资金实力不足。“一带一路”沿线大多数国家属于发展中经济体，有些正处于工业化、城市化的初期。这些国家基础设施融资缺口较大，但自身财政能力有限，有些国家甚至存在严重的财政赤字和债务违约风险。如何充分动员私营资本或利用资本市场等融资手段成为解决基础设施融资难题的关键。

　　第二，专业能力有待提高。在国际上，项目融资、PPP作为新兴的基础设施融资方式广受关注。这些融资模式尽管产品结构复杂，但融资技术已相对成熟，在发达国家积累了丰富的经验，而在“一带一路”沿线国家仍处于发展的早期，对投资人、贷款银行、信用保险机构、当地政府的专业性要求较高。

　　第三，项目盈利前景具有不确定性。很多“一带一路”基础设施项目的盈利模式不清晰，使投资者难以区别可投资的项目。ADB指出，基础设施融资最主要的还款来源是政府当期或未来的税收收入，同时还包括用户对基础设施服务的付费以及土地价值捕获（land value capture）。前者取决于政府财力，后两者则取决于项目的未来盈利前景。一个基础设施项目要可持续，很大程度上取决于政府对项目的未来需求预测和总体规划是否合理，是否有完善的后续配套能力，这样才能让投资者形成可靠的收入预期，吸引投资者参与基础设施的投资、建设和运营。但对于“一带一路”沿线很多国家来说，其政府规划能力和相关配套能力都不完善。在没有形成网络效应之前，单个项目的经济效益不一定很高，从而制约了投资者的参与热情。

　　通过金融创新推动“一带一路”建设

　　当前，尽管我国已建立了层次清晰、初具规模的“一带一路”金融合作网络，但相关机制还不完善，提供的金融支持离现实需求还有较大差距。尤其在基础设施融资领域，上述难点亟待突破。

　　习近平主席在第五次全国金融工作会议上强调，要推进“一带一路”建设金融创新，搞好相关制度设计。这是金融界必须要落实好的新的重大任务。新任务要有新思路，必须跳出旧思维的定式，用发展的眼光看待问题，用全新的思维考虑问题，妥善处理全局与局部、长期与短期的关系，积极促进当期投入与长期产出、社会效益与经济效益之间的良性转换。新任务要有新机制，必须突破旧机制的束缚，针对“一带一路”建设的规律和特征，从项目准入、项目审批、后续管理、考核激励、风险防范和化解等重点环节着手，探索设计新的流程和机制。新任务要有新模式，打破旧模式的惯性，积极探索新的金融服务模式，既要以我为主，广泛吸收国际先进经验，又要敢为人先，大胆尝试新的方法。总之，金融业要紧紧结合“一带一路”建设的实际需求，多种措施“齐头并进”，各方力量“同频共振”，推动建立长期、稳定、可持续、风险可控的金融保障体系，为“一带一路”建设注入源源不断的动力。

　　创新整合金融资源，完善金融支持体系。“一带一路”涉及贸易投资、基础设施、能源资源开发等多个领域，既有短期的融资需求，也需要长期的金融安排。金融机构要跳出传统的“拿着产品找客户”的思维模式，立足“一带一路”融资的复杂性，结合各种金融产品和工具的特点，合理安排金融资源，既要满足企业贸易结算、贸易融资、信用担保、避险保值等短期需求，又要综合运用双边贷款、项目融资、并购贷款等金融服务，为企业提供长期解决方案，真正形成多层次的金融支持体系。

　　创新运用金融产品，提供合适金融工具。多项研究表明，发展基础设施的主要障碍并不在于资金，而在于让资金得到可持续的投资回报。金融机构如果能够创新运用合适的金融工具，将“一带一路”建设的远期红利转化为近期可见并且可持续的投资收益，将有助于吸引国际资本。为此，可以通过发行“一带一路”债券，引导保险公司、养老基金、主权财富基金、对冲基金、慈善和大学基金等参与投资，共同建设“一带一路”。还可以通过结构化的融资模式，共担风险、共享收益，有效增强投资者的信心。

　　创新设计融资架构，灵活安排融资模式。“一带一路”沿线大多属于发展中经济体，处于不同的历史发展阶段，其宏观经济政策和金融资源配置面临种种的限制。金融机构在配置金融产品和金融工具时，需要充分考虑当地实际条件，创新融资架构设计，以经济效益为导向，兼顾社会效益，提供灵活多样的融资模式。对于一些经济发展落后、急需上马相关项目打破发展瓶颈的国家，适合采用直接、便捷的融资模式，提升融资效率、实现早期收益。而有的国家经过多年经济发展，能源、电力和基础设施取得了长足进步，有条件实现更高的金融治理水平和要素配置效率。在这些国家就应探索完善项目融资的法律和监管环境，鼓励各种类型的社会资本在规范有序的市场环境下自由流动、适度竞争，引导金融资源配置更加精细和专业。

　　创新推动人民币“出海”，充分发挥人民币作用。货币流通是“一带一路”沿线国家合作的血液和润滑剂。提高人民币在“一带一路”建设中的使用程度，既能降低沿线国家汇率风险，也是深化区域金融合作的应有之义。金融机构应多措并举，创新推动人民币稳步出海。要积极推进人民币与沿线国家货币的报价和直接交易，进一步扩大人民币在贸易、投资中的使用范围，充分利用双边本币互换机制，降低使用第三国货币对贸易往来的不利影响。加快开发人民币跨境融资产品，推出大宗商品人民币计价、结算、清算、融资、套期保值等综合服务方案。针对主权机构研发人民币投资产品，推动人民币进一步发挥国际储备货币的职能。

　　创新风险分担方式，健全风险应对机制。“一带一路”国家风险各异，多边合作项目特别是基础设施建设领域面临较大风险。部分国家自身实力不足，资金持续投入能力、实际运营管理能力、宏观债务管理能力等还有较大提升空间。金融机构要始终牢固树立风险意识，改变单打独斗、大包大揽的传统思维，创新运用风险分担理念，完善风险抵补和危机应对机制。要充分运用国际银团贷款、资产证券化等手段，在更大市场范围内分散和管理风险。积极开发各类金融衍生品，帮助企业规避交易中的各类汇率和利率风险，提升资金安全性。在叙做大型项目时，积极利用国际金融组织担保、出口信用保险、国际商业保险等手段缓释风险。在某些国别风险较高的市场，可以通过引入多边投资担保机构，拓展风险管理渠道。

　　创新打通内外市场，汇聚国际金融资源。在“一带一路”建设中要充分利用不同类型金融机构的特点，创新打通国内国际两个市场，积极引导政策性金融、开发性金融与商业性金融的协同并进，增强“一带一路”建设和重大项目融资的合力，形成“众人拾柴火焰高”的局面。中资金融机构一方面要善于与有影响力的国际金融机构合作，积极对接亚投行、丝路基金、世界银行、亚洲开发银行等机构；另一方面，也要善于借助东道国的金融网络和调动本土金融资源，共同支持“一带一路”建设。商业银行还可以借助自身代理行资源，为“一带一路”项目提供有力支持。